Vender ou captar? Riscos e vantagens de cada operação

No mundo dos negócios, um dos dilemas mais críticos para empreendedores é decidir entre vender a empresa ou captar investimentos para expandir.  Ambas as opções têm vantagens e riscos, e a decisão deve ser tomada com base no momento da empresa, nos objetivos dos fundadores e nas condições do mercado.

Vender ou captar? Neste artigo, exploramos os benefícios e desafios de cada estratégia, destacando um ponto essencial: captar muitos investimentos pode, paradoxalmente, dificultar ou até inviabilizar uma saída lucrativa no futuro.

Vender a empresa: Quando é o melhor momento para um exit?

A venda da empresa pode ser uma estratégia interessante para fundadores que desejam realizar o valor construído ao longo dos anos e reduzir riscos futuros. No entanto, o processo exige planejamento, pois fatores como valuation, governança e compatibilidade com o comprador são determinantes para o sucesso da transação.

Vantagens da venda da empresa (Sell-Side)

• Liquidez – Permite que os sócios realizem o valor do negócio e diversifiquem seu patrimônio.
• Redução de riscos – Evita a exposição a incertezas econômicas, mudanças no mercado e pressões de investidores.
• Fusão estratégica – A venda para um player maior pode acelerar o crescimento e consolidar a empresa no setor.

Riscos e desafios da venda

• Desalinhamento de expectativas – Quando o desenho do dia seguinte não é bem alinhado, pode haver atrito entre comprador e vendedor.
• Cláusulas de earn-out – Parte do pagamento está condicionado ao desempenho futuro da empresa, o que pode ser um problema para quem desenhou um business plan irreal.
• Dificuldades na Due Diligence – Questões jurídicas, fiscais ou trabalhistas podem, dependendo da gravidade, atrapalhar ou até impedir que a transação aconteça.

Quando vender é a melhor opção?

• Quando os fundadores desejam uma liquidez de porte maior.
• Quando há uma oferta atraente de um comprador estratégico.
• Quando o setor passa por um movimento de consolidação e a aquisição vai levar a companhia para o próximo patamar.

Captar investimentos: O combustível para o crescimento, mas com ressalvas

Para startups e empresas em expansão, captar investimentos pode parecer o caminho mais natural para escalar o negócio. Porém, a decisão entre vender ou captar deve ser tomada com cautela, pois a entrada de investidores altera a dinâmica da empresa, exige alto crescimento e pode limitar futuras opções de saída.

Vantagens da captação de investimentos

• Acesso a capital para escalar rapidamente – Permite crescimento acelerado sem depender apenas do lucro operacional.
• Apoio de investidores estratégicos – Fundos com expertise no segmento da empresa trazem conexões, conhecimento e credibilidade​.
• Validações mais rápidas - Capital traz mais agilidade para experimentos e testes.

O grande risco: captar muito pode inviabilizar a saída

Se uma empresa captar diversas rodadas de investimento, pode acabar "aprisionada" dentro do próprio crescimento, dificultando uma venda futura. Isso acontece por alguns motivos:

Valuation inflado dificulta M&A – Algumas rodadas são trabalhadas com múltiplos agressivos, com investidores projetando um futuro de crescimento acelerado. O problema é que quando isso não se concretiza, é difícil um comprador topar adquirir a empresa por um valor que dará liquidez para os founders e trará o retorno esperado para o investidor. Além disso, quanto mais alto é o target de saída, menor é a quantidade de compradores com capacidade de executar a transação.

Preferência de liquidação dos investidores – Muitos contratos de investimento incluem cláusulas que garantem que os investidores recebam primeiro o retorno do capital investido antes dos fundadores. Se a venda da empresa não for suficientemente alta, pode não sobrar nada ou muito pouco para os sócios originais​.

Falta de autonomia na decisão de venda – Em algumas startups, investidores podem ter direitos de veto sobre uma venda. Se os fundos quiserem segurar o M&A para buscar um múltiplo maior no futuro, podem impedir um exit que os fundadores consideram ideal​.

Maior pressão por crescimento exponencial – Com investidores exigindo altas taxas de retorno, a empresa pode se ver forçada a expandir rapidamente, mesmo que o mercado não esteja pronto para isso. Esse crescimento acelerado pode criar fragilidades operacionais e dificultar uma venda bem estruturada.

Quando captar investimento pode ser um erro?

• Quando não há um plano claro de exit e a empresa segue captando indefinidamente.
• Quando o crescimento acelerado gera mais desafios do que benefícios.
• Quando os investidores estão desalinhados com os empreendedores e começam a controlar decisões-chave, como o momento e a forma de saída.

Comparação entre vender e captar investimento

Conclusão: Evite armadilhas e planeje sua saída com antecedência

Tanto vender a empresa quanto captar investimentos são estratégias válidas, mas precisam ser bem planejadas. O maior erro que empreendedores podem cometer é captar investimentos sem pensar na saída futura.

Se uma startup segue captando capital sem um plano de exit, pode acabar com um valuation incompatível com potenciais compradores, além de perder autonomia na decisão de venda. Muitos unicórnios enfrentam esse dilema, sendo pressionados a abrir capital (IPO) como única saída viável (mesmo em casos que não faz sentido), em vez de realizar uma venda estratégica.

Dicas para evitar essa armadilha:

•  Planeje o exit desde o início: defina se pretende vender a empresa em X anos e por qual valor, ou se deseja abrir capital.
• Negocie cláusulas de liquidação com investidores: esteja atento a contratos que garantam que eles recebam primeiro - só faz sentido se estiver muito bem alinhado com a estratégia.
• Avalie a viabilidade do valuation: se o preço da empresa ficar alto demais, pode afastar compradores.
• Considere um mix de estratégias: combinar captação com uma saída estratégica pode ser um caminho mais equilibrado.

Se sua empresa está avaliando vender ou captar investimentos, entre em contato com a Questum e conte com assessores especializados para estruturar a melhor estratégia e evitar armadilhas que podem comprometer sua saída no futuro​​.